“早餐：沙拉；午餐：沙拉；晚餐：把能吃的都給我殺啦?！?/p>

互聯(lián)網(wǎng)上近來流行的幾個段子，在減肥人士中可謂相當(dāng)有共鳴。但減肥人常有，靠減肥賺錢卻并不簡單。

就像近日，三度闖關(guān)IPO的運(yùn)動科技公司Keep終于如愿登陸港交所掛牌上市。但風(fēng)光敲鐘的背后，卻難掩它略顯辛酸的賬本。

一波三折的上市之路

7月12日，有著“運(yùn)動科技第一股”之稱的Keep正式在港交所掛牌上市，發(fā)行價最終定于28.92港元，以此計算市值超過152億港元。掛牌首日，Keep最高漲至32港元，盤中漲幅超10%，最終收報29港元。

Keep創(chuàng)始人、CEO王寧表示：“從今天起，Keep成為了一家公眾公司，我們將繼續(xù)堅守我們的使命——讓世界動起來，站在一個更廣闊的舞臺，迎接更多新的挑戰(zhàn)?！睂τ谇苗姮F(xiàn)場的照片，還有網(wǎng)友笑稱：“Keep高管的身材管理都還不錯，算是為自己代言了?！?/p>

如果回到2014年的夏天，還在北京信息科技大學(xué)讀書的王寧，也在進(jìn)行著嚴(yán)格的身材管理。即將畢業(yè)的他因?yàn)樯聿膯栴}而失戀，用了將近六個月的時間，一口氣減肥50斤。這段特殊的經(jīng)歷，讓王寧萌生了在運(yùn)動健身領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的想法。

畢業(yè)后，王寧在同年9月創(chuàng)立了Keep，公司的名字來源于他在減肥過程中總結(jié)出的最重要成功因素——堅持，也因此有了“Keep誕生于一場失戀”的說法。

在沖擊IPO的過程中，Keep也將堅持的精神貫穿始終。2022年2月和9月，Keep曾先后兩次向港交所遞表，但均未通過聆訊。直至今年3月，第三次提交的申請書才順利通過。

招股書顯示，Keep是國內(nèi)運(yùn)動科技賽道規(guī)模最大、營收最多的公司，在國內(nèi)有3億注冊用戶和3640萬活躍用戶，在iOS中國區(qū)健康醫(yī)美類目排名第一。

痼疾難消，目前仍未盈利

短短一年多時間內(nèi)“三闖港交所”，可見Keep上市心切。Keep到底在急什么？或許可以從它此次上市成功的另一層意義說起——在成為港股“運(yùn)動科技第一股”的同時，Keep也推開了中國互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)時隔兩年后赴港上市的大門。

過去兩年，港股互聯(lián)網(wǎng)公司普遍回調(diào)，無論是二級市場還是一級市場，都對互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新的故事少了些興致。外部環(huán)境的收縮難免會對企業(yè)的估值產(chǎn)生不利影響。

和同期或早期的互聯(lián)網(wǎng)大佬相比，王寧的背景也顯得有些單薄。在長遠(yuǎn)發(fā)展的過程中，想要獲得資本的持續(xù)青睞，必須要拿出夠硬的產(chǎn)品和夠強(qiáng)的技術(shù)。

這也便走向了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的一個通病，便是“燒錢快”，自身造血能力不足。這點(diǎn)投射到Keep身上也不可避免，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這也是Keep在2021年底剛完成F輪融資后，第二年初就急于上市的原因之一。

在第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司創(chuàng)始人況玉清看來，Keep的商業(yè)模式并不符合當(dāng)下資本市場的喜好，其上市后一度破發(fā)并不意外。但即使如此，Keep也需要上市。

“不上市的話錢會花光，以后也會越來越難?！睕r玉清認(rèn)為。上市之后，Keep有了募集資金的新渠道，能在盈利之前創(chuàng)造更高的安全邊界。此外，作為第一家上市的運(yùn)動科技公司，品牌效應(yīng)會放大。

王寧不止一次表示，想要將Keep打造成為數(shù)字化賽道中的耐克。但如今，盈利卻仍然是擺在Keep面前的一個老大難。

招股書顯示，2020-2022年，Keep的營業(yè)收入分別達(dá)到11.1億元、16.2億元和22.1億元，但與之對應(yīng)的是，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為1.06億元、8.27億元和6.67億元。

持續(xù)虧損的背后，營銷費(fèi)用過高是關(guān)鍵原因。同樣在這三年間，Keep銷售及營銷開支為3.02億元、9.56億元、6.46億元，分別占到營業(yè)收入的27.3%、59%和29.2%，但研發(fā)開支的占比卻只有15.2%、22.0%及24.3% 。